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每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，招商證券發(fā)布研報點評大業(yè)股份（603278）。

公司為全球胎圈鋼絲龍頭，收購勝通補強鋼簾線業(yè)務(wù)，進(jìn)入米其林、普利司通等國際胎企供應(yīng)鏈?？春卯a(chǎn)能釋放+產(chǎn)品升級+綠電降本的三重增長動能，海外市場打造新增長點。首次覆蓋給予“增持”評級。

全球橡膠骨架材料領(lǐng)軍者。公司是全球橡膠骨架材料巨頭，其中胎圈鋼絲在國內(nèi)排名第一，全球第二（國內(nèi)/全球市場份額36%/20%）；通過在2021年收購勝通，公司鋼簾線規(guī)模擴大，排名國內(nèi)第二，全球第三（國內(nèi)/全球市場份額14%/8%）；公司持續(xù)擴張產(chǎn)能，劍指全球龍頭。2022年公司收入52億元，凈利潤虧損2.55億元，系勝通產(chǎn)能利用率不足+能源價格上漲導(dǎo)致；隨著勝通整合+能源成本下降，公司2023年扭虧，預(yù)計全年凈利潤超1億元。

產(chǎn)能利用率改善+產(chǎn)品升級+自制能源降本。1）勝通受破產(chǎn)影響，產(chǎn)能利用率不足導(dǎo)致虧損，經(jīng)過兩年整合及恢復(fù)，勝通2023年預(yù)計實現(xiàn)盈利。2）公司在2022年底推出纜型胎圈鋼絲，質(zhì)量輕，強度高，適配高性能輪胎；按根計價，價值量和毛利率數(shù)倍于普通胎圈鋼絲。3）公司推進(jìn)能源自制降本，且利于ESG建設(shè)，推動出口。風(fēng)電：申請投建300MW風(fēng)電機組，實際規(guī)模待審批；若審批順利，公司規(guī)劃2024年底投入使用，2025年大幅降低用電成本。光伏：已建設(shè)77MW光伏發(fā)電，每年可節(jié)約電費約3000萬元。蒸汽：投入運行兩臺蒸汽鍋爐，自產(chǎn)蒸汽每年節(jié)省成本約2000萬元。

加大海外市場開拓，是未來重要增長點。公司承接勝通優(yōu)質(zhì)客戶資源，海外業(yè)務(wù)增長顯著，截至23Q3海外收入占比約25%。2022年主要國際客戶銷量占比由68%增長到74%，并新增16家新客戶。公司進(jìn)入米其林、普利司通等國際輪胎龍頭供應(yīng)鏈，世界輪胎前十強已全部成為公司客戶。公司向米其林供應(yīng)的胎圈鋼絲從2020年的470噸提升至2022年的1.25萬噸，目標(biāo)2023年達(dá)1.7萬噸。海外大客戶對供應(yīng)商考察嚴(yán)格，毛利率更高，同時帶動公司產(chǎn)品力和技術(shù)升級，預(yù)計未來海外市場及國際客戶是重要增長點，海外客戶收入保持每年30%左右增速。

首次覆蓋給予“增持”評級。公司龍頭地位穩(wěn)中有進(jìn)，整合勝通的陣痛期已過，將迎來加速發(fā)展的全新階段。未來看好公司產(chǎn)能釋放+產(chǎn)品升級+能源降本共振，同時海外市場和國際客戶突破打開發(fā)展空間。預(yù)計2023-2025E凈利潤分別為1.1億/2.1億/4.0億元，同比扭虧/+93.3%/+86.8%，對應(yīng)38.8x/20.1x/10.7x 2023-25EP/E。首次覆蓋給予“增持”評級。

風(fēng)險提示：下游需求波動、原材料價格波動、產(chǎn)能消化不及預(yù)期