我的輪胎網(wǎng)

　　作者 | 董丹丹 能化首席分析師

　　本報告完成時間 | 2023年09月27日

　　2023年，在我國經(jīng)濟恢復不及預期，且對世界最大輪胎進口國美國的出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)“腰斬”的背景之下，我國輪胎產(chǎn)量以及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出較強的韌性。對此，本文聚焦于輪胎的海外需求，來探究為何我國輪胎的出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。

　　主要結論為：

　?。?）海運費以及人民幣匯率的貶值對我國出口形成利好，輪胎出口價格具備優(yōu)勢。

　?。?）對俄羅斯以及墨西哥的出口增量部分抵消了出口美國減量的影響。

　?。?）出口目的地的多元化以及分散化支撐了輪胎出口數(shù)據(jù)的亮眼表現(xiàn)。

　?。?）全球汽車銷量上升，配套需求推升了對我國輪胎的需求。

　　而美國輪胎市場在東南亞地區(qū)相對低廉的勞動力成本以及“雙反稅率”復審帶來的稅收優(yōu)勢的背景下，對中國的依賴程度正在逐步降低。中國出口美國輪胎的減量或?qū)⒊蔀殚L期趨勢。

　　而俄羅斯在自身面臨輪胎產(chǎn)銷缺口以及一系列輪胎制造商、出口商離開俄羅斯市場的情況之下，對中國的依賴正在加強。而在目前的國際局勢下，俄羅斯自身的恢復進程緩慢，短期內(nèi)對中國輪胎進口的依賴或成趨勢。

　　總體而言，在目前俄羅斯對我國輪胎的增量需求難減下，疊加主流經(jīng)濟體高通脹下中國輪胎的相對性價比，對沖掉了美國對中國輪胎進口減量的影響。且“雙反稅率”初審下，輪胎海外工廠出口優(yōu)勢明顯，但最終執(zhí)行仍需等待2024年一季度終裁落地，或在明年初向中國輪胎出口市場釋放利空效應。預計2023Q4中國輪胎出口延續(xù)強勢表現(xiàn)。

　　風險提示：俄羅斯輪胎產(chǎn)量恢復超預期。

　　01 國內(nèi)輪胎產(chǎn)量、出口高位運行

　　今年來，半鋼輪胎開工率整體維持高位運行，全鋼輪胎開工率近期有所回暖。截至9月21日，全鋼輪胎開工率64.6%，半鋼輪胎開工率72.14%。輪胎高開工率主要源自海外訂單的支撐，進而帶動年初至今中國輪胎月度產(chǎn)量以及出口量均位于歷史同期最高位。2023年1-8月，中國輪胎累計產(chǎn)量6.45億條，同比累計增長14.45%；中國輪胎累計出口498.3萬噸，同比增長14.05%。高出口支撐了整體輪胎的需求。

　　本文聚焦于探究哪些因素以及哪些國家貢獻了我國如此良好的出口數(shù)據(jù)？

　　02 輪胎海外需求的增長來源

　　從宏觀角度來看，2022年下半年海運費價格的回落以及人民幣匯率的貶值均構成對中國出口的利好因素。

　　從全球輪胎的進出口國家格局來看：

　　在全球輪胎的主要進口國家（地區(qū)）中，主要是歐洲35%以及美國22%構成了對世界輪胎的主要需求，其次分別是墨西哥、加拿大以及澳大利亞。在全球輪胎需求的格局中，主要表現(xiàn)為歐洲國家以及美國占主導的二元格局。

　　在全球輪胎的主要出口國家中，歐洲地區(qū)的輪胎出口占比達到23%，中國的出口占比達到21%，其余國家分別為泰國、日本、美國以及韓國。世界上的輪胎出口主要來源于歐洲地區(qū)以及東亞地區(qū)。

　　從中國新型充氣橡膠輪胎出口國家的分布來看，俄羅斯、墨西哥、美國、伊拉克、阿聯(lián)酋分別為中國的前五大出口國家（地區(qū)），占比最高的歐洲國家達到7%，其余國家也未超過10%。據(jù)了解，我們國家的輪胎的貿(mào)易伙伴達到200+，從這一點上來看，輪胎的出口數(shù)據(jù)具有較強的抵御單一國家自我國進口減量的韌性。

　　而從總量結構來考慮，2023年來中國的新型充氣橡膠輪胎出口數(shù)量存在著明顯增量，但就對世界最大進口國家美國的出口量來看，沒有出口增量并且出現(xiàn)了明顯的下滑。這寓示著的現(xiàn)實情況有如下兩點：

　?。?）在主流出口國家中，對于俄羅斯、墨西哥的出口增量以及對歐洲輪胎出口的回暖對沖掉了對美國出口減量的影響。

　　（2）我國的出口總量的增量貢獻主要來自于其他國家的貢獻，表現(xiàn)為出口目的地的多元化支撐了我國的強勁出口數(shù)據(jù)。表現(xiàn)為在圖表9的柱狀圖中，對俄羅斯、墨西哥、美歐洲國家等主流出口國家的出口增量小幅增長，而對其他國家的出口增量則貢獻了絕大多數(shù)的增長來源。

　　對于輪胎的下游需求，最主要需要的關注點為汽車產(chǎn)業(yè)對于輪胎的需求。而汽車對輪胎的需求則主要為配套需求和替換需求。從倍耐力公布的1-6月全球輪胎的需求數(shù)據(jù)來看，今年來替換需求市場同比去年存在小幅的縮減，而配套需求市場同比則有大幅提升?？傮w而言，是全球的汽車配套需求拉動了輪胎需求的增長，導致我國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。

　　直觀反映對輪胎配套需求需求去跟蹤汽車的銷量以及新車的注冊量，2017年-2020年，全球汽車銷量出現(xiàn)了下滑，而這一點主要受汽車整體周期的影響。而在2021年后，全球汽車的銷量又進入了上升通道，而這也寓示著我們目前處于新一個周期的開始階段，那么全球汽車的需求未來仍會表現(xiàn)出穩(wěn)步上升的態(tài)勢，構成對輪胎配套需求的拉動。

　　而對應全球最大的輪胎需求市場歐美來看，美國今年來的整體銷量略好于去年，但整體還是處于五年同期的較低水平。而根據(jù)歐洲市場制造商口徑的新車注冊量來看，歐洲今年來整體的新車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，同比2022年同期有了較大幅度的增長，但也部分源于去年歐洲新車銷售不景氣的低基數(shù)效應。

　　總體而言，全球輪胎的配套需求拉動了我國的輪胎出口數(shù)據(jù)上漲，主要表現(xiàn)在全球汽車銷量的周期性上升。

　　03 對于現(xiàn)狀以及未來可能性的探討

　　在中國輪胎出口的主流國家中， 主要矛盾還是集中于對俄羅斯的出口增量以及對美國的出口減量之間的動態(tài)平衡。基于此，我們對出口美國以及俄羅斯輪胎的現(xiàn)狀以及未來可能的路徑進行探討。

　　3.1 美國：對美國出口減量或成趨勢

　　美國自中國進口輪胎數(shù)量自2022年5月開始便已出現(xiàn)趨勢性的下滑，而從截至今年7月份的數(shù)據(jù)來看，暫未有明顯的恢復跡象。主要源自海運費的回落帶來前期輪胎船貨的集中到港造成了美國輪胎庫存的壓力。

　　而從美國輪胎進口的國別來看，泰國目前為美國輪胎進口的第一大國家。而在東亞國家中，目前中國對美國的出口份額已經(jīng)跌落到不及越南的水平。東南亞地區(qū)廉價的勞動力成本以及隨著“雙反稅率”復審推進帶來的稅率政策均構成對國內(nèi)出口的相對優(yōu)勢，造成了東南亞地區(qū)對美國出口份額對中國的擠占。

　　而從目前國內(nèi)輪胎廠的海外建廠計劃來看，未來東南亞地區(qū)對國內(nèi)出口的分流或?qū)⒊掷m(xù)存在，而中國對美國的出口份額的下滑短期內(nèi)或?qū)⒊蔀橼厔荨?/span>

　　3.2 俄羅斯：短期內(nèi)依靠從中國進口彌補缺口

　　據(jù)了解，今年上半年，俄羅斯輪胎銷量為2410萬條，比2022年增長5%。俄羅斯輪胎產(chǎn)量大幅下降：六個月內(nèi)俄羅斯生產(chǎn)了1420萬條輪胎，比去年減少了27.5%。由于一系列制造商和進口商離開俄羅斯，中國品牌很有可能在俄羅斯市場填補各個檔次的空白，從高檔輪胎到廉價輪胎。由于西方制裁以及西方企業(yè)撤離，中國產(chǎn)品的替代效果十分顯著，導致中國今年對俄羅斯出口同比大幅增長。

　　而中國如在短期內(nèi)彌補俄羅斯輪胎目前產(chǎn)銷之間的缺口，搶占俄羅斯輪胎市場的部分份額，而得到客戶認可、成功積累客戶黏性，則有望將目前對俄羅斯的輪胎出口趨勢延續(xù)。而在短期視角內(nèi)看，目前俄羅斯的輪胎產(chǎn)銷缺口仍需通過從中國進口彌補，在米其林、普利司通、倍耐力等紛紛撤出俄羅斯市場并暫未有回歸跡象的前提下，短期內(nèi)的出口強勢可以得到延續(xù)。

　　3.3 中國輪胎海外工廠的建設

　　根據(jù)目前國內(nèi)的全鋼、半鋼輪胎的產(chǎn)能測算，截至2022年中國全鋼輪胎產(chǎn)能為19745萬條/年，半鋼輪胎的產(chǎn)能為74390萬條/年。而海外截至2022年，已投產(chǎn)全鋼產(chǎn)能1635萬條/年，已投產(chǎn)半鋼產(chǎn)能7650萬條/年，與國內(nèi)輪胎產(chǎn)能的比例分別為8.28%、10.28%。而隨著美國對泰國“雙反稅率”的裁定落地以及最近歐洲對中國新能源車的“雙反調(diào)查”，海外工廠的優(yōu)勢正在進一步體現(xiàn)。

　　04 研究結論

　　2023年，在我國經(jīng)濟恢復不及預期，且對世界最大輪胎進口國美國的出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)“腰斬”的背景之下，我國輪胎產(chǎn)量以及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)出較強的韌性。對此，本文聚焦于輪胎的海外需求，來探究為何我國輪胎的出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁。

　　主要結論為：

　　（1）海運費以及人民幣匯率的貶值對我國出口形成利好，輪胎出口價格具備優(yōu)勢。

　?。?）對俄羅斯以及墨西哥的出口增量部分抵消了出口美國的減量的影響。

　　（3）出口目的地的多元化以及分散化支撐了輪胎出口數(shù)據(jù)的亮眼表現(xiàn)。

　?。?）全球汽車銷量上升，配套需求推升了對我國輪胎的需求。

　　而美國輪胎市場在東南亞地區(qū)相對低廉的勞動力成本以及“雙反稅率”復審帶來的稅收優(yōu)勢的背景下，對中國的依賴程度正在逐步降低。中國出口美國輪胎的減量或?qū)⒊蔀殚L期趨勢。

　　而俄羅斯在自身面臨輪胎產(chǎn)銷缺口以及一系列輪胎制造商、出口商離開俄羅斯市場的情況之下，對中國的依賴正在加強。而在目前的國際局勢下，俄羅斯自身的恢復進程緩慢，短期內(nèi)對中國輪胎進口的依賴或成趨勢。

　　總體而言，在目前俄羅斯對我國輪胎的增量需求難減下，疊加主流經(jīng)濟體高通脹下中國輪胎的相對性價比，對沖掉了美國對中國輪胎進口減量的影響。且“雙反稅率”初審下，海外工廠擴建進展加速，但最終執(zhí)行仍需等待2024年一季度終裁落地，或在明年初向中國輪胎出口市場釋放利空效應。預計2023Q4中國輪胎出口延續(xù)強勢表現(xiàn)。

　　本報告發(fā)布內(nèi)容如涉及或?qū)儆谙盗薪庾x，則交易者若使用所載資料，有可能會因缺乏對完整內(nèi)容的了解而對其中假設依據(jù)、研究依據(jù)、結論等內(nèi)容產(chǎn)生誤解。提請交易者參閱中信建投（601066）已發(fā)布的完整系列報告，仔細閱讀其所附各項聲明、數(shù)據(jù)來源及風險提示，關注相關的分析、預測能夠成立的關鍵假設條件，關注研究依據(jù)和研究結論的目標價格及時間周期，并準確理解研究邏輯。