我的輪胎網(wǎng)

　　信達(dá)證券 張燕生

　　賽輪輪胎董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于全資子公司追加投資的議案》。對(duì)“柬埔寨投資建設(shè)年產(chǎn)500萬(wàn)條半鋼子午線輪胎項(xiàng)目”追加投資111,201萬(wàn)元人民幣(折合17,108萬(wàn)美元)，追加投資后的項(xiàng)目投資總額為228,963萬(wàn)元人民幣(折合35,225萬(wàn)美元)，項(xiàng)目建設(shè)完成后將具備900萬(wàn)條半鋼子午線輪胎的年生產(chǎn)能力。

　　謀定而動(dòng)賽輪速度

　　賽輪輪胎在柬埔寨建立公司的第二海外生產(chǎn)基地，項(xiàng)目為500萬(wàn)條半鋼子午線輪胎。根據(jù)公司5月31日公告，公司追加11.1億元投資，總投資22.8億元，柬埔寨項(xiàng)目產(chǎn)能增加400萬(wàn)條達(dá)到900萬(wàn)條/年。根據(jù)項(xiàng)目可行性報(bào)告，柬埔寨項(xiàng)目建設(shè)周期24個(gè)月，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，投產(chǎn)后滿產(chǎn)時(shí)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年收入22.7億元，年凈利潤(rùn)3.7億元。而從公司的最近的海外投產(chǎn)工廠越南ACTR的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公司在2018年12月13日公布對(duì)外投資建設(shè)240萬(wàn)條全鋼胎項(xiàng)目，2019年11月即投入試生產(chǎn)，在2019年年報(bào)中，截止2019年12月31日在建工程完成進(jìn)度80%，2020年上半年受到疫情影響關(guān)鍵設(shè)備調(diào)試進(jìn)度有所影響，但2020年下半年仍正式達(dá)產(chǎn)，2020年ACTR工廠貢獻(xiàn)113萬(wàn)條產(chǎn)量。如果不考慮疫情影響，公司在1年的時(shí)間即實(shí)現(xiàn)了海外工廠的順利滿產(chǎn)，彰顯了賽輪謀定而動(dòng)的風(fēng)格，再創(chuàng)賽輪在行業(yè)領(lǐng)先的速度記錄。我們認(rèn)為，公司在柬埔寨的工廠從地理位置上距離賽輪集團(tuán)越南工廠距離不足80公里，交通物流非常方便，公司有望提前投產(chǎn)。

　　美國(guó)需求大爆發(fā)

　　2020年12月30日，美國(guó)對(duì)東南亞及中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)雙反調(diào)查初裁結(jié)果出爐，越南成為此次雙反調(diào)查區(qū)域中稅率最低的地區(qū)。2021年5月25美國(guó)ITC網(wǎng)站公告了美國(guó)商務(wù)部DOC的雙反調(diào)查終裁結(jié)果，基本維持了2020年12月30日的初裁結(jié)果，賽輪的越南公司對(duì)美出口乘用車輪胎依然是0反傾銷稅率。從美國(guó)雙反初裁開(kāi)始，根據(jù)美國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年1季度，美國(guó)單季度從泰國(guó)進(jìn)口乘用車及輕卡輪胎同比減少202萬(wàn)條，中國(guó)臺(tái)灣減少106萬(wàn)條，韓國(guó)減少12萬(wàn)條，而越南同比增加26萬(wàn)條，盡管從越南進(jìn)口的輪胎同比增加，但與其他地區(qū)的減少相比，仍然存在著巨大的缺口。這也使得美國(guó)市場(chǎng)的價(jià)格大幅提升，根據(jù)輪胎商業(yè)網(wǎng)報(bào)道，倍耐力輪胎自2021年7月開(kāi)始對(duì)美國(guó)市場(chǎng)將根據(jù)生產(chǎn)線和輪胎尺寸的不同，提價(jià)6%。這是自2021年4月15日以來(lái)，倍耐力針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的第二次漲價(jià)。輪胎巨頭米其林再度發(fā)布漲價(jià)通知，擬定于2021年7月1日起，將其在北美地區(qū)(美國(guó)和加拿大)地區(qū)銷售的轎車以及輕卡替換輪胎價(jià)格提漲6%。普利司通、固特異、德國(guó)馬牌等國(guó)際一線品牌均紛紛漲價(jià)。在美國(guó)進(jìn)口需求缺口巨大及終端市場(chǎng)漲價(jià)的推動(dòng)下，賽輪積極布局低稅率地區(qū)的產(chǎn)能，在建設(shè)越南三期的同時(shí)，追加對(duì)柬埔寨工廠的投資，積極搶高盈利的美國(guó)市場(chǎng)份額。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到204、263.9、304.5億元，同比增長(zhǎng)32.5%、29.29%、15.39%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為20.95、27.6、34.06億元，同比增長(zhǎng)40.49%、31.72%、23.4%，2021-2023年攤薄EPS分別達(dá)到0.68元，0.9元和1.11元。對(duì)應(yīng)2021年的PE為16倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1、新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。2、橡膠價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。